Cada gran transformación tecnológica altera la asignación del capital. Ocurrió con el ferrocarril, con la electrificación, con internet y ocurre ahora con la inteligencia artificial (IA). Pero el fenómeno actual presenta una característica diferencial: nunca antes un número tan reducido de compañías había necesitado movilizar volúmenes de inversión tan elevados en un periodo tan corto de tiempo. La carrera global por desarrollar IA está desencadenando un ciclo inversor de dimensiones inéditas. Los grandes hiperescaladores tecnológicos —Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta o Nvidia— compiten por construir infraestructuras capaces de sostener la próxima generación de modelos de IA. Centros de datos, semiconductores avanzados, redes eléctricas, capacidad de computación o sistemas de refrigeración se han convertido en activos estratégicos. Y todo ello exige cantidades masivas de capital. Durante años, buena parte del debate macroeconómico giró en torno al llamado crowding out: el riesgo de que el elevado déficit público absorbiera ahorro y desplazara a la inversión privada. Hoy empieza a emerger un fenómeno distinto. No tanto porque las grandes tecnológicas estén expulsando a los Estados de los mercados sino porque la IA está concentrando una parte creciente del capital privado disponible en torno a un número muy reducido de compañías y sectores. Ese es probablemente uno de los grandes cambios silenciosos del ciclo actual.
